Nachhaltige Finanzierung

Rückkehr zu qualitativem Wachstum

Der Anleihemarkt scheint sich insgesamt in einer vielversprechenderen Lage zu befinden als im vergangenen Jahr. Die unsicheren makroökonomischen Aussichten und die anhaltenden geopolitischen Risiken sollten den Anlegern von festverzinslichen Wertpapieren jedoch weiterhin Sorgen bereiten. Wir gehen daher nicht davon aus, dass das Neuemissionsvolumen von nachhaltigen Anleihen im Jahr 2023 durch die Decke gehen wird. Erst im Jahr 2024 wird der Markt für nachhaltige Anleihen zu neuen Wachstumsrekorden aufbrechen.

Da der Appetit der Anleger auf nachhaltige Anleihen ungebrochen ist, erwarten wir für 2023 eine allmähliche Rückkehr zum Wachstum in allen Segmenten. Der Anteil nachhaltiger Anleihen an den Gesamtemissionen wird weiter steigen, und wir gehen davon aus, dass das prozentuale Wachstum nachhaltiger Anleihen das prozentuale Wachstum des traditionellen Anleihemarktes erneut übertreffen wird.

Wir erwarten eine weitere Diversifizierung sowohl nach Emittenten als auch nach Themen. Das Interesse der Anleger an nachhaltigen Anleihen bleibt hoch. Es gibt immer noch eine zu große Nachfrage, die auf ein zu geringes Angebot trifft. Die ESG-Integration in Portfolios nimmt weiter zu. Und sie geht weit über Klimafragen hinaus. Die Anleger berücksichtigen bei ihren Engagements in festverzinslichen Wertpapieren zunehmend auch naturbezogene oder soziale Themen. Die sich verbessernden Marktbedingungen sorgen dafür, dass Erstemittenten, die ihre nachhaltige Finanzierung im Jahr 2022 aufgeschoben haben, wieder Vertrauen fassen und im Jahr 2023 mit ihren ersten Emissionen an den Markt kommen. Wir erwarten auch einen weiteren Anstieg der Emissionen aus den Schwellenländern.

Unserer Prognose zufolge wird das Neuemissionsvolumen im globalen Markt für nachhaltige Anleihen um rund 36% steigen und im Jahr 2023 die Marke von 1 Mrd. USD überschreiten (2022: 740 Mrd. USD; 2021: 957 Mrd. USD). Im Gegensatz zu einigen Rekordjahren in der Vergangenheit wird dieses erneute Wachstum jedoch eher qualitativ als quantitativ bedingt sein. Wir prognostizieren, dass der Anteil der Neuemissionen nachhaltiger Anleihen am Neuemissionsvolumen des Gesamtmarktes auf rund 20% steigen wird.

Mit einem geschätzten Anteil von 62% wird das Green Bond-Segment auch im Jahr 2023 ein Wachstumsgarant sein. Wir erwarten, dass das Neuemissionsvolumen um fast 40% auf rund 620 Mrd. USD steigen wird. Die neue geopolitische Realität hat gezeigt, dass die Beschleunigung der Energiewende nicht nur der Schlüssel zur Bewältigung des Klimawandels, sondern auch für die Gewährleistung der Energiesicherheit von zentraler Bedeutung ist. Daher wird das Wachstum im Green Bond-Segment durch den politischen Druck, kohlenstoffarme Energieprojekte in Schlüsselregionen wie der EU und den USA massiv zu fördern, unterstützt werden. Darüber hinaus erwarten wir, dass naturbezogene Risiken auf der Agenda von Emittenten und Anlegern von Green Bonds nach oben rücken werden. Indem die Ziele für nachhaltige Entwicklung wie „Leben an Land“ und „Leben unter Wasser“ in den Fokus der nachhaltigen Finanzierung gerückt werden, wird der Grundstein für mehr und mehr Transaktionen gelegt, die sich auf die biologische Vielfalt konzentrieren. Das Wachstum des Green Bond Segments wird auch durch unterstützende politische Maßnahmen und Vorschriften auf der ganzen Welt gefördert. Weitere Schritte der EZB zur Einbeziehung des Klimawandels in ihre Geldpolitik, die Einführung von Chinas Green Bond Principles oder der Inflation Reduction Act in den USA sind nur einige Beispiele.

Wir gehen davon aus, dass die Marktteilnehmer ihr Interesse an Target-Linked Strukturen wiederentdecken werden. Wir sind zuversichtlich, dass Emittenten und Arrangeure den wachsenden Bedenken gegenüber diesem Instrument begegnen können, indem sie sich auf wesentliche KPIs und ambitionierte SPTs konzentrieren, um die Qualität von Target-Linked Finanzierungen und damit ihre Glaubwürdigkeit zu verbessern. Target-Linked Instrumente spielen eine Schlüsselrolle bei der Transitionsfinanzierung, und es ist unbestritten, dass sie für die erfolgreiche Umsetzung des Pariser Abkommens notwendig sind. Wir können eine dekarbonisierte und nachhaltigere Welt nicht erreichen, indem wir uns ausschließlich auf wirtschaftliche Aktivitäten, Geschäftsmodelle und Sektoren konzentrieren, die bereits „dunkelgrün“ sind. Wir können einen viel größeren positiven Einfluss auf die globale Nachhaltigkeitsagenda ausüben, indem wir dazu beitragen, „braune“ Wirtschaftsaktivitäten, Geschäftsmodelle und Branchen „hellbraun“ oder „hellgrün“ zu machen, anstatt bereits „dunkelgrüne“ Aktivitäten, Modelle und Sektoren eine Nuance grüner zu streichen. Darüber hinaus eignen sich Target-Linked-Strukturen auch sehr gut für die Berücksichtigung von Biodiversitätsfragen im nachhaltigen Funding, da es oft schwierig ist, zu definieren, was ein Biodiversitätsasset oder -projekt ist. Ein weiteres Argument für das qualitative Wachstum von Target- Linked Instrumenten ist der wachsende Appetit von Investoren auf eine Mischung aus Target-Linked und Use-of-Proceeds-Strukturen. Die österreichische Verbund AG, einer der größten Erzeuger von Strom aus Wasserkraft in Europa, hat im März 2021 die weltweit erste Anleihe emittiert, die zweckgebundene Emissionserlöse und KPIs kombiniert: ein so genannter „Green and Sustainability-Linked Bond“. Kürzlich hat der Dürr-Konzern, einer der weltweit führenden Maschinen- und Anlagenbauer, einen Grünen Schuldschein begeben, dessen Erlöse ausschließlich für nachhaltige Produktinnovationen und klimafreundliche Projekte vorgesehen sind und dessen Kupon zudem an das Nachhaltigkeitsrating von Dürr gekoppelt ist. Wir erwarten, dass weitere Emittenten im nachhaltigen Anleihemarkt diesen Beispielen folgen werden.

Wir rechnen zudem mit einer starken Emissionspipeline nachhaltiger Staatsanleihen, da einige Erstemittenten wie Brasilien in den Startlöchern stehen, um in diesem Jahr auf den Markt zu kommen. Das jüngste Nachhaltigkeitsdebüt von Sharjah ist ein Impuls für den Nahen Osten, und wir gehen davon aus, dass weitere Staaten in der Region die Emission nachhaltiger Anleihen und Sukuks in Erwägung ziehen. Staatliche Emittenten, die bereits auf dem Markt etabliert sind, wollen ihre Aktivitäten im Bereich der nachhaltigen Finanzierung ausweiten, wie beispielsweise Indonesien, das die Emission eines Blue Bonds plant. Target-Linked Staatsanleihen werden bei kleineren staatlichen Emittenten immer beliebter. Nach dem Erfolg von Chile und Uruguay ist davon auszugehen, dass sich das Instrument auch über Lateinamerika hinaus am Markt etablieren wird und dass es beispielsweise auch Emissionen aus Südostasien geben wird.